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发布日期：2026-06-22 17:02 点击次数：99
着手：源达
投资重心
主流巩固币机制与市集规模
从2019年到2025年，大众巩固币市集资格了爆发式增长，总市值从39.5亿好意思元飙升至2307亿好意思元，年复合增长率高达97.0%。USDT 永远占据市集份额的60%以上，2025年市值达1503亿好意思元，年复合增速高达94.2%。USDC 市值从2019年的0.8亿好意思元增长至2025年的608亿好意思元，年复合增速高达202.1%，主要受益于100%现款及好意思债储备的透明度上风。USDT与USDC为好意思国现时两种主流巩固币，据CoinGecko相干数据泄露，USDT与USDC永诀占通盘市集份额的61.3%和25.5%的市集份额，二者共计占据了约86.8%的市集份额。
香港颁布《巩固币条例》，建造巩固币监管框架
2024年6月17日，好意思国盘问院通过了GENIUS法案，为“巩固币”建立了监管框架，标记着大众首个国度级巩固币专项立法的落地。香港颠倒行政区政府于2025年5月30日《巩固币条例》完成立法法式刊宪，围绕执照处分、全额储备、实时赎回、严格审计、强制实施反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）等方面建立轨制拘谨，推动金融立异的同期保捏金融巩固。巩固币的刊行和运营由香港金融处分局讲求监督，以确保其妥当条例要求。
香港建造巩固币监管干线，有望进一步助力东谈主民币外西化进度
香港金融处分局（HKMA）推出了巩固币刊行东谈主沙盒，允许机构大致在受控得风险环境中测试其运营臆度打算，并与HKMA进行双向相易，以确保监管要求的适用性。2024年7月18日，HKMA秘书了首批三个沙盒试点参与者，永诀为圆币立异科技有限公司、京东币链科技（香港）有限公司等。在支付、供应链处分、成本市集应用和假造钞票往复等场景中应用。
巩固币具有点对点结算、往复速率快、成本低等上风，在跨境支付中具备较大应用后劲。且巩固币与数字货币存在互补性，巩固币在跨境成本市集终了“高级次对接”，数字东谈主民币则面向零卖末端和民间使用，变成“一币双轨、协同驱动”的模样。以离岸东谈主民币看成储备刊行的巩固币预期大致扩大离岸东谈主民币的使用范围，增多其在外洋支付中的使用频率，从而增强东谈主民币的外洋影响力，助力东谈主民币的外西化进度。
风险辅导
提倡关怀技能迭代风险、监管战略变动风险以及落地进度不足预期的风险。
一、主流巩固币机制与市集规模
USDT与USDC为好意思国现时两种主流巩固币，据CoinGecko相干数据泄露，USDT与USDC永诀占通盘市集份额的61.3%和25.5%的市集份额，二者共计占据了约86.8%的市集份额。USDT由Tether刊行，和USDC相同按照1：1挂钩好意思元，提供价钱巩固性，减少加密货币市集波动风险，且二者均以好意思元现款、短期好意思国国债为典质物，底层钞票流动性和安全性较高。但二者在赎回机制、流动性和合规层面有所不同，USDT需至少10万枚才能平直赎回好意思元，而USDC门槛仅为100好意思元，USDT流动性更高，撑捏险些通盘往复所的主流往复，USDC因合规性更受机构投资者爱重。
图1：千般巩固币市集占比
贵府着手：CoinGecko，源达信息证券研究所
从2019年到2025年，大众巩固币市集资格了爆发式增长，总市值从39.5亿好意思元飙升至2307亿好意思元，年复合增长率高达97.0%。USDT 永远占据市集份额的60%以上，2025年市值达1503亿好意思元，年复合增速高达94.2%。USDC 市值从2019年的0.8亿好意思元增长至2025年的608亿好意思元，年复合增速高达202.1%，主要受益于100%现款及好意思债储备的透明度上风。
图2：2019-2025大众巩固币市集规模（亿好意思元）
贵府着手：CoinGecko，源达信息证券研究
巩固币属于数字货币边界，是基于区块链技能，运用区块链的散布式账本本性来记载往复的数字货币。比特币是基于区块链技能的第一个宽泛应用的加密货币，具有典型的去中心化特征，不受任何单一机构适度，通过散布式收集和共鸣机制保证往复的安全性和真确性。但二者在瞎想策动上存在显耀互异，巩固币通过锚定好意思元等钞票终了其价值的巩固性，而比特币则更强调稀缺性，追求价值的开脱波动。因此比特币更具投契价值，但因其价钱波动剧烈限制了在外洋贸易和跨境结算边界的应用。巩固币在通过技能技巧确保往复安全、真确、透明的前提下，通过挂钩践诺钞票（如好意思元等）终昭着价值相对巩固，更易于施展其货币功能。
图3：比特币价值波动剧烈
贵府着手：iFinD，源达信息证券研究
二、香港推出巩固币条例，建造巩固币监管框架
2024年6月17日，好意思国盘问院通过了GENIUS法案，为 “巩固币”建立了监管框架，标记着大众首个国度级巩固币专项立法的落地。该法案章程巩固币必须由好意思元或近似流动钞票全额撑捏，并对市值朝上500亿好意思元的刊行东谈主进行年度审计。此外，法案对Tether等番邦实体建造了挑升的合规法令。法案明确章程，除非妥当特定的风险和秘籍尺度，将退却亚马逊、Meta等非金融类上市公司刊行巩固币。为保护巩固币捏有东谈主的权柄，法案建立“超等优先权”，在刊行东谈主停业情况下，巩固币捏有东谈主将优先于其他债权东谈主取得偿付。
表1：GENIUS法案中枢条件
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监管维度 |
具体要求 |
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刊行准入 |
需取得联邦MTL执照或州级特准（如NYDFS）；非银行机构须与FDIC保障银行和谐 |
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储备钞票 |
100%现款、短期好意思债（<90天）或好意思联储逆回购用具；退却生意单据、公司债等风险钞票 |
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分类监管 |
支付型（USDC）：财政部/OCC监管；证券型（USDE）：需SEC注册 |
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赎回机制 |
用户可24小时内1：1兑付好意思元；强制2%风险准备金（现款） |
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反洗钱（AML） |
履行BSA法案要求，实施KYC/AML退却匿名往复，如秘籍币锚定巩固币 |
贵府着手：《GENIUS Act》，源达信息证券研究所
香港颠倒行政区政府于2025年5月30日《巩固币条例》完成立法法式刊宪，围绕执照处分、全额储备、实时赎回、严格审计、强制实施反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）等方面建立轨制拘谨，推动金融立异的同期保捏金融巩固。巩固币的刊行和运营由香港金融处分局讲求监督，以确保其妥当条例要求。
表2：《巩固币条例》法案中枢条件
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中枢重心 |
条例实质 |
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执照轨制 |
任何东谈主在香港刊行法币巩固币，或在香港或之外刊行声称锚定港元价值的法币巩固币，或向香港公世东谈主士积极推论其法币巩固币刊行业务，王人必须向香港金融处分局申领执照。 |
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储备钞票要求 |
捏牌东谈主必须将储备钞票与自有钞票严格辨别，存放于孤立账户；储备钞票法令为现款及现款等价物、高信用评级短期政府债券（A级以上）以及金管局指定的其他低风险流动钞票；储备钞票价值必须捏续高于畅达巩固币总价值的110%，为市集波动提供缓冲垫；须聘用金管局招供的审计机构按月考证储备迷漫性。 |
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赎回机制 |
用户主动央求赎回时，捏牌东谈主需在T+0至T+2责任日内处理；执照褪色或暂停时，按金管局指示履行；捏牌东谈主资不抵债时，储备钞票优先归还用户债权。 |
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浮滥者保护 |
通盘宣传材料及APP界面必须泄漏展示执照编号，赎回费率需提前败露，捏牌东谈主官网需逐日更新钞票组成及审计确认；用户资金与机构运营资金辨别，确保用户债权优先偿付。 |
贵府着手：香港金管局，源达信息证券研究所
三、香港建造巩固币监管干线，有望进一步助力东谈主民币外西化进度
香港金融处分局（HKMA）推出了巩固币刊行东谈主沙盒，允许机构大致在受控风险的环境中测试其运营臆度打算，并与HKMA进行双向相易，以确保监管要求的适用性。2024年7月18日，HKMA秘书了首批三个沙盒试点参与者，永诀为圆币立异科技有限公司、京东币链科技（香港）有限公司等。在支付、供应链处分、成本市集应用和假造钞票往复等场景中应用。
表3：香港巩固币沙盒试点
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企业称呼 |
和谐机构 |
应用边界 |
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京东科技 |
香港土产货银行 |
跨境贸易结算，大湾区供应链金融 |
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圆币科技 |
多币种巩固币，证券型代币结算 |
香港往复所（HKEX） |
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渣打银行 |
代币化入款托管 |
香港政府 |
贵府着手：香港金管局，源达信息证券研究所
巩固币具有点对点结算、往复速率快、成本低等上风，在跨境支付中具备较大应用后劲。传统银行系统因受责任时间的限制，仅能在责任时间提供劳动，而巩固币往复不受时间限制，不错全天候进行，这为需要实时现款流的个东谈主和企业提供了极大的便利。另外，巩固币不错绕过传统跨境支付中繁琐的中间武艺，进步跨境支付的效果，在跨境支付应用场景中具备显耀上风。
图4：SWIFT往复系统中间武艺较多
贵府着手：源达信息证券研究
巩固币在跨境支付中的使用成本相较传统电汇具备显耀上风，单笔成本可压缩至1好意思元以内，若收发两边均经受巩固币结算，致使可终了近乎零成本升沉。但传统电汇依赖SWIFT系统及代理银行收集，款项需经多层传递，波及多个中间行手续费、电汇费等多项用度，往复手续费致使大致达到往复金额的6.35%，往复成本不菲，在外洋贸易结算边界存在被巩固币取代的可能。中国巩固币刊行巩固股东，有望在外洋支付市集合取得更多的份额。
表5：USDT在不同区块链上的往复成本
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区块链 |
转账用度（好意思元） |
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ETH |
0.2707 |
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Tron |
3.67-7.46 |
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Solana |
0.002 |
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Polygon |
0.0003 |
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Avalanche |
0.0017 |
贵府着手：Binance，源达信息证券研究所
巩固币是数字货币生态系统中的一个弥留组成部分，在数字货币生态系统中上演着弥留的扮装，大致为用户提供相对巩固的往复序论，裁减数字货币的使用门槛，促进数字货币在日常生存中的应用。巩固币与数字货币存在互补性，数字东谈主民币，如央行数字货币（CBDC）大致在跨境成本市集终了“高级次对接”，而巩固币则倾向于供零卖末端和民间使用，变成“一币双轨、协同驱动”的模样。以离岸东谈主民币看成储备刊行的巩固币预期大致扩大离岸东谈主民币的使用范围，增多其在外洋支付中的使用频率，从而增强东谈主民币的外洋影响力，助力东谈主民币的外西化进度。
图6：数字东谈主民币与巩固币的特质及应用场景
贵府着手：源达信息证券研究
四、风险辅导
技能迭代风险
监管战略变动风险
落地进度不足预期的风险
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